Inventory Cycle Predicted The Markets In 2021 – This Is Now

Mon dernier article sur le cycle des stocks était publié le 18/05/2021. À cette époque, l’économie était forte et le cycle économique était en hausse. À cette époque, la dynamique du cycle des stocks indiquait correctement ce qui suit plats à emporter :

Le ratio des stocks aux ventes indiquait une vigueur continue dans le secteur de la fabrication; hausse des matières premières et des taux d’intérêt ; les produits de base et les taux d’intérêt ont culminé lorsque le ratio des stocks aux ventes a commencé à augmenter ; CAT et FCX pour surperformer le marché.

Le cycle des stocks a continué d’étayer les conclusions ci-dessus. Maintenant, cependant, des changements importants se sont produits. Laisse-moi expliquer.

Le cycle économique passe par quatre phases principales. Chaque phase a des implications majeures sur les tendances d’investissement et est déterminée par la façon dont les décideurs des entreprises réagissent aux conditions économiques.

Dans la phase 1, les entreprises connaissent des stocks faibles et une demande plus forte. L’optimisme des consommateurs augmente à mesure que le revenu après inflation s’améliore grâce à la baisse de l’inflation et des taux d’intérêt. Les entreprises réagissent à l’augmentation des ventes en relevant les objectifs de production et en constituant des stocks.

L’augmentation de la production implique une plus grande demande de matières premières et d’emplois, et une augmentation des emprunts pour améliorer et augmenter la capacité. Le résultat est un plancher des matières premières et des taux d’intérêt, et l’emploi augmente dans cette phase.

La boucle positive de plus de revenus, plus de ventes, plus d’emplois, plus de production amène le cycle économique dans la phase 2. C’est le moment où l’économie se renforce au-dessus de son rythme moyen historique. La production augmente maintenant rapidement et exerce une pression à la hausse sur les matières premières, les salaires, les taux d’intérêt et l’inflation globale. Le coût du travail augmente avec l’inflation. L’optimisme des consommateurs (Univ. du Michigan) baisse en raison de la baisse du pouvoir d’achat causée par la hausse de l’inflation.

Vers la fin de la phase 2, ces tendances deviennent un développement préoccupant. L’économie est en surchauffe et la hausse de l’inflation provoque un ralentissement de la demande réelle. L’économie entre maintenant en phase 3.

Dans la phase 3, les entreprises ne reconnaissent pas que le pouvoir d’achat des consommateurs diminue. Les fabricants continuent de produire pour maintenir les coûts unitaires bas et les usines fonctionnent à pleine capacité.

Il y a un moment dans la phase 3, cependant, où les ventes augmentent à un rythme plus lent que les stocks, ce qui entraîne une augmentation des coûts plus importante que prévu, ce qui a un impact négatif sur les bénéfices. L’entreprise décide alors de réduire sa production pour protéger ses bénéfices. Le résultat est une baisse des commandes de matières premières, une baisse des emprunts et des licenciements. L’inflation, cependant, continue d’augmenter, réduisant encore le pouvoir d’achat des consommateurs.

Le cycle économique est maintenant dans la phase 4, la phase la plus importante pour les investisseurs en raison du risque de fortes baisses des cours des actions. C’est le moment où les marchés baissiers à grande échelle sont endémiques et tous les excès créés au cours des phases précédentes sont supprimés.

Le cycle économique est en phase 4. Il durera aussi longtemps que :

1. La croissance des stocks diminue et s’aligne sur celle des ventes. La croissance des stocks devra baisser à environ 3% après inflation selon l’histoire récente.
2. Les matières premières et les taux d’intérêt baissent à mesure que les entreprises réduisent leurs achats de matières premières et leurs emprunts en raison de la tentative de réduire la croissance des stocks.
3. L’inflation et les coûts salariaux diminuent enfin. Il s’agit d’une évolution majeure accompagnée d’un regain d’optimisme des consommateurs en raison de l’augmentation du pouvoir d’achat et de l’amélioration des revenus.

Le cycle économique passera à la phase 1 suite aux développements ci-dessus.

Le graphique ci-dessus montre le ratio des stocks aux ventes en mai 2022 (publié le 15 juillet 2022 par le Bureau of Labor Statistics). Le ratio augmente, reflétant la croissance des stocks plus rapide que les ventes. Au moment d’écrire ces lignes, par exemple, les stocks des grossistes s’envolent à un rythme de +16,2 % en glissement annuel après inflation. Les ventes au détail après inflation, quant à elles, ont diminué de -0,6 % a/a, et le revenu personnel est en baisse de -3,3 % a/a après inflation.

Les stocks seront réduits de manière agressive car ils ont un impact majeur sur les bénéfices. La production sera suffisamment réduite pour entraîner une croissance des stocks de l’ordre de 2 à 4 % après inflation.

Dans l’intervalle, les matières premières et les taux d’intérêt à long terme continueront de baisser pour refléter une croissance plus faible de l’activité commerciale causée par la baisse de la production et des stocks (voir graphique ci-dessus).

Comme suggéré dans l’article mentionné ci-dessus, Caterpillar (CHAT) et Freeport-McMoRan (FCX) sont susceptibles de surperformer le marché dans un cycle économique en hausse, comme en témoigne la hausse des ratios CAT/SPY et FCX/SPY (voir les panneaux ci-dessus).

Cependant, maintenant que la correction des stocks oblige le cycle économique à baisser (voir le panneau inférieur sur le graphique ci-dessus), CAT et FCX sont susceptibles de sous-performer le marché – le ratio CAT/SPY et FCX/SPY est en baisse. Cette sous-performance se poursuivra tant que le cycle économique baissera.

Clé à emporter

• Le cycle économique est en phase 4. La croissance des stocks reste excessive et doit être ramenée à une faible croissance à un chiffre après inflation.
• Le ralentissement des stocks s’accompagnera d’une baisse des cours des actions (ESPIONNER), baisse des matières premières, baisse des rendements, baisse de la croissance de la production, de l’emploi et de l’activité commerciale globale.
• Le processus se poursuivra jusqu’à ce que l’inflation commence à baisser de manière convaincante, suffisamment pour améliorer l’optimisme des consommateurs. Les coûts de main-d’œuvre ralentiront également, ce qui améliorera les perspectives de bénéfices.
• C’est le moment où le marché boursier (SPY) atteint son plus bas niveau et des actions comme Caterpillar et Freeport-McMoRan recommencent à surperformer le marché (SPY).