La baisse du marché boursier pourrait conduire l’économie réelle à la récession

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A propos de l’auteur: Desmond Lachman est chercheur principal à l’American Enterprise Institute. Il était auparavant directeur adjoint du département d’élaboration et d’examen des politiques du Fonds monétaire international et stratège économique en chef des marchés émergents chez Salomon Smith Barney.

L’économiste Paul Samuelson a plaisanté en disant que le marché boursier avait prédit neuf des cinq dernières récessions économiques. Il voulait dire par là que le marché boursier a tendance à être trop pessimiste quant aux perspectives économiques.

Avant de nous réconforter dans la boutade de Samuelson, nous pourrions nous arrêter pour penser qu’il y a de bonnes raisons de croire que cette année carnage boursier pourrait très bien être l’une de ces occasions. Le marché boursier pourrait bien avoir raison de penser qu’une récession est imminente. La baisse continue des marchés boursiers détruit désormais la richesse des ménages à une échelle qui pourrait peser lourdement sur le moral des consommateurs et des investisseurs.

En évaluant à quel point la baisse du marché boursier de cette année pourrait avoir un impact sur l’économie, il est bon de rappeler à la fois à quel point le marché boursier est devenu important et à quel point le marché a chuté cette année.

À la fin de l’année dernière, alimentée par une décennie de politique monétaire ultra-accommodante de la Réserve fédérale, la valeur totale du marché boursier a atteint un record de 200 % du produit intérieur brut. C’était environ 50% de plus que son pic d’avant 2008.

L’ampleur de la baisse récente du marché boursier est tout aussi impressionnante. Depuis le début de cette année, en moins de six mois, le S&P 500 a diminué de plus de 20 % tandis que le Nasdaq, riche en technologies, a perdu plus de 30 %. Cela signifie qu’au cours des six derniers mois, plus de 9 000 milliards de dollars de richesse des ménages boursiers se sont évaporés.

Ce qui est particulièrement inquiétant, c’est que la baisse du marché boursier ne s’est pas produite isolément. Contrairement aux occasions précédentes, la baisse du marché boursier s’accompagne de fortes baisses parallèles des marchés des obligations et d’autres actifs comme les crypto-monnaies. Depuis le début de l’année, ces pertes combinées aux pertes boursières ont entraîné la destruction de quelque 13 000 milliards de dollars de richesse des ménages, soit environ 50 % de ce que l’économie américaine produit en une année entière.

Selon les estimations de la Réserve fédérale, pour chaque dollar de baisse de richesse de 1 dollar, les ménages ont tendance à réduire leurs dépenses d’environ 4 cents. Cela implique que, si elle se prolonge, la récente perte de richesse financière pourrait en elle-même entraîner une réduction de 2 % des dépenses des ménages. C’est la dernière chose dont l’économie américaine a besoin à un moment où la confiance des consommateurs a chuté à un niveau record. Les ménages sont aux prises avec une inflation élevée depuis 40 ans à un moment où le marché du logement commence à s’effondrer sous le poids d’une flambée rapide des taux hypothécaires.

Une autre façon dont le marché boursier peut provoquer une récession économique est de mettre l’accent sur le système financier. Comme l’a si bien dit Warren Buffett, lorsque la marée se retire, nous découvrons qui a nagé nu. Avec la marée d’argent facile qui s’est éteinte et avec la chute des marchés boursiers et obligataires, il semblerait que ce ne soit qu’une question de temps avant de voir des cadavres flotter dans les fonds spéculatifs et les fonds d’actions.

Il est désormais de bon ton chez les économistes de s’inquiéter d’une spirale salaires-prix. Cette inquiétude devrait bientôt être éclipsée par les craintes d’une spirale de récession boursière. Nous pourrions bientôt nous retrouver dans une situation où la baisse des cours boursiers produirait une récession qui entraînerait une nouvelle baisse du marché boursier. Cette inquiétude semblerait d’autant plus pertinente aujourd’hui, alors qu’une Réserve fédérale luttant contre l’inflation n’a plus le dos du marché avec des taux d’intérêt nuls et une impression monétaire abondante.

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