La Fed a piqué la bulle de tout

Les actions spéculatives les plus extrêmes a mené la descente, mais même les actifs qui n’ont pas beaucoup baissé jusqu’à présent, comme le logement, sont très susceptibles de suivre le mouvement. Une façon d’y penser : la Fed augmente le rendement du dollar, faisant grimper sa valeur contre tout. La gagner contre le yen se comprend facilement comme le resserrement de la Fed tandis que

Banque du Japon

reste facile. Le “gain” du dollar par rapport à l’action Amazon se traduit par une baisse du cours de l’action plutôt que par un taux de change.

Ce n’est pas seulement que les investisseurs sont des dommages collatéraux dans une campagne contre l’inflation. La chute des prix des actions, des obligations et d’autres actifs est activement utile à la Fed. Ils rendent les gens plus pauvresles incitant à épargner plus et à dépenser moins.

C’est l’opposé du soi-disant « effet de richesse » sur lequel la Fed s’est appuyée pour stimuler l’inflation au cours des douze dernières années. La politique de taux d’intérêt extrêmement bas et des billions de dollars d’achats d’obligations ont créé la bulle de tout, les prix de pratiquement tous les actifs américains atteignant de nouveaux sommets. Alors que la Fed change de cap, la bulle de tout s’en va.

Il est difficile pour les investisseurs d’y échapper. Mais tous les investissements ne sont pas également exposés à la Fed. La prochaine étape dépendra dans une large mesure de la manière dont les actions de la Fed affectent le monde réel, plutôt que de ce qui a été jusqu’à récemment un effet presque exclusivement dans le monde financier.

Cela apparaît dans les actifs. Jusqu’à fin avril, les obligations de pacotille les plus faibles, celles notées CCC, avaient chuté pour la plupart en ligne avec les bons du Trésor. Ce n’est que le mois dernier qu’ils ont vendu bien plus que des obligations d’État sûres, alors que les craintes montaient qu’un resserrement de la Fed créerait des problèmes dans l’économie.

Le même effet est visible en bourse. L’effet financier pur d’une hausse des taux d’intérêt est de rendre actions très valorisées moins attractives, avec beaucoup moins d’impact sur les actions bon marché, celles qui se négocient pour un petit multiple de leurs bénéfices. Le 20 avril, les actions bon marché, mesurées par l’indice Russell 1000 Value, avaient gagné de l’argent pour l’année, y compris les dividendes, tandis que les actions de croissance chères avaient perdu près de 14 %. Il y a ensuite eu une brève chute des actions bon marché au milieu de la panique des consommateurs en avril, mais la menace pour l’économie, et donc pour les bénéfices, n’a vraiment commencé à faire des ravages que la semaine dernière. Les actions de valeur sont en baisse de 9 % depuis mardi dernier et la croissance en baisse de 10 %.

Ce qui se passe ensuite dépend à la fois de la Fed et des voies inconnues par lesquelles ses mouvements touchent l’économie réelle. Il y a aussi le potentiel pour plus de choses dans le domaine financier et surtout le monde de la cryptographie à Pause.

Le marché a reconnu un grand risque de taux d’intérêt. La prochaine menace est que l’inflation est tellement enracinée que la Fed pousse l’économie en récession pour ralentir la hausse des prix. C’est particulièrement dangereux pour les investisseurs car ils n’ont commencé à se préparer que récemment, de sorte que les actions et les obligations d’entreprises plus risquées pourraient chuter fortement si les bénéfices sont touchés. Les analystes de Wall Street abaissent finalement les bénéfices plus souvent qu’ils ne les améliorent, mais prévoient toujours des bénéfices plus élevés pour l’année.

Les investisseurs doivent déterminer quelles parties de la bulle universelle se dégonfleront, quand et à quelle vitesse. Déjà, les bulles d’actifs spéculatifs ont éclaté de manière spectaculaire (voir graphique), ramenant bon nombre d’entre elles à leur niveau de 2020. Les actions favorisées par les investisseurs privés alimentés par des liquidités de relance ont plongé, emportant Robinhood Markets, un courtier qui était un grand récipiendaire d’argent “stimmy”, en baisse de 90% par rapport à son sommet. C’est la vie.

Dans la bulle Internet de 2000, c’est six mois après l’éclatement des zones les plus spéculatives que les grandes entreprises ont souffert, alors que l’humeur des consommateurs s’est détériorée et que le resserrement de la Fed a commencé à mordre dans l’économie réelle. Cette fois, cela a pris plus d’un an, mais les investisseurs commencent enfin à évaluer le danger que des problèmes mondiaux réels touchent leurs portefeuilles.

M. Powell pourrait continuer à frapper d’en haut et à pilonner l’économie, auquel cas les bénéfices et les actions bon marché devraient être touchés aussi durement, voire pire, que les actions de croissance. Mais bien que la Fed soit puissante, elle est capricieuse et pourrait recentrer son attention sur l’économie si et quand les craintes d’inflation sont remplacées par des craintes de récession. Nous, les mortels, pouvons simplement placer nos paris et espérer que le destin est de notre côté.

Écrivez à James Mackintosh à james.mackintosh@wsj.com