Last Week Was The Turning Point For The Markets

La semaine dernière je suggère que nous pourrions être à un tournant où le consensus baissier commence enfin à s’orienter vers la hausse après avoir réalisé que les bénéfices, la croissance économique et le cycle de hausse des taux de la Fed ne sont pas aussi mauvais qu’on le craignait. Considérant que nous venons de couronner le mois le plus performant du marché boursier depuis novembre 2020, je dirais que le tour est joué. Le rallye généralisé a été mené par quatre des cinq actions technologiques à méga-capitalisation, qui représentent toujours près d’un quart de la valeur du S&P 500. Les rapports sur les bénéfices et les perspectives ont été bien accueillis par Apple, Amazon, Google et Microsoft, tandis que Meta Platforms, autrement connu sous le nom de Facebook, a été la seule déception. Alors que le PIB du deuxième trimestre a de nouveau diminué, répondant à la définition vague d’une récession, les dépenses de consommation sont restées résilientes. La Fed a relevé ses taux de 75 points de base, mais le président Powell a reconnu que nous progressons dans le ralentissement de la croissance, ce qui a réduit les attentes de hausses de taux plus tard cette année. Si nous pouvons voir une baisse significative des chiffres de l’inflation globale pour juillet, qui sera publiée en août, ce rebond du marché baissier pourrait devenir un bébé marché haussier.

Nous sommes à mi-chemin de la saison des résultats et les résultats sont impressionnants, compte tenu des vents contraires. Selon Ensemble de faits, le taux de battement des bénéfices pour les 56 % des entreprises du S&P 500 qui ont publié un rapport a été de 73 %, les 11 secteurs enregistrant une croissance des revenus d’une année sur l’autre de 10 % ou plus. Plus important encore, le taux de croissance des bénéfices de l’indice au deuxième trimestre est passé de 4 % au début du mois à 6 % aujourd’hui. Le taux de croissance des revenus est passé de 10,1 % à 12,3 %. Les gains ne sont pas aussi mauvais qu’on le craignait. L’aspect le plus encourageant de cette saison des résultats est que les estimations pour le reste de cette année et la suivante sont en baisse, mais les cours des actions continuent de rebondir. Cela s’explique en grande partie par le fait que les valorisations sont tombées en dessous de leurs moyennes mobiles sur 5 et 10 ans. Cela définit une barre beaucoup plus réaliste pour les battements qui avancent.

Le débat sur la récession pourrait se poursuivre après l’impression négative de la semaine dernière, mais le groupe de huit économistes qui composent le comité du Bureau national de la recherche économique et qui décident est susceptible de dire que l’expansion se poursuit. C’est parce que leur définition d’une récession est “une baisse significative de l’activité économique qui se propage dans l’ensemble de l’économie et qui dure plus de quelques mois”. Le mot clé ici est « propagation », ce qui, à mon avis, ne peut être satisfait lorsque les dépenses de consommation, qui représentent 70 % de l’économie, ont augmenté au premier et au deuxième trimestre de l’année. De plus, le marché du travail était solide. En fait, les six facteurs utilisés pour prendre la décision officielle ont montré une expansion depuis le début de l’année. Il n’y a pas de récession.

La raison pour laquelle ce débat est pertinent est que les déclins du marché baissier accompagnés d’une récession officielle sont bien pires et durent plus longtemps que ceux qui ne le sont pas. Par conséquent, si nous pouvons conclure avec un haut degré de certitude que nous ne sommes pas en récession, comme je le fais, alors la probabilité que le plus bas de juin soit le plus bas ultime augmente considérablement. Les marchés baissiers non accompagnés de récessions durent en moyenne quatre mois et réalisent des baisses de 22 %. Nous avons dépassé les deux au cours des six premiers mois de cette année. Les marchés baissiers, de concert avec les récessions, baissent en moyenne d’environ 37 % et durent plus d’un an. Le rapport sur le PIB n’était pas aussi mauvais qu’on le craignait parce que la source de la faiblesse était les stocks et le logement plutôt que le moteur de la croissance économique, les dépenses de consommation. C’est pourquoi le marché a réagi favorablement.

Bien qu’il y ait eu beaucoup d’appréhension à propos de la hausse des taux de la semaine dernière par la Fed, qui a entraîné des augmentations consécutives de 75 points de base du taux des fonds fédéraux à une fourchette de 2,25 à 2,5 %, les marchés boursiers et obligataires attendaient avec impatience les attentes. l’inflation et la possibilité d’augmentations supplémentaires des tarifs. Les deux se sont détendus, c’est pourquoi les actifs à risque ont rebondi. Encore une fois, ce n’était pas aussi grave qu’on le craignait.

Les investisseurs voient désormais les taux à court terme culminer dans une fourchette de 3,25 à 3,5 % après une hausse des taux de 50 points de base en septembre et deux hausses de 25 points de base en novembre et décembre. Celles-ci sont suivies d’une baisse des taux en mai. Il s’agit d’un taux de pointe inférieur à ce qui était prévu il y a quelques semaines à peine, et cela est dû au ralentissement rapide du taux de croissance économique et à la baisse des attentes d’inflation.

Alors que le taux de base de l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) semble avoir atteint un sommet, le taux nominal qui comprend l’alimentation et l’énergie ne l’a pas encore prouvé.

Je pense que cela se produira en août avec les rapports sur l’inflation globale de juillet. Les prix du pétrole ont fortement chuté au cours des 60 derniers jours, ainsi que plusieurs autres matières premières dures et douces. Les comparaisons d’une année à l’autre deviennent beaucoup plus difficiles pour le pétrole brut à mesure que nous entrons dans les mois d’automne, c’est-à-dire lorsque le pétrole a atteint 85 $ le baril. Ce qui équivalait à une augmentation de 100 % d’une année sur l’autre tomberait à environ 25 % au prix d’aujourd’hui.

La performance sectorielle de la semaine dernière a été aussi favorable à la croissance que la semaine précédente, les secteurs cycliques surperformant les secteurs défensifs. À mon avis, cela indique un atterrissage en douceur qui se traduit par une légère augmentation du taux de croissance économique à l’approche de la fin de l’année. Cela dépend de la baisse du taux d’inflation et de la fin du cycle de hausse des taux de la Fed cette année.

Maintenant, un mot de prudence, car même si j’ai salué le rallye du mois dernier et la probabilité croissante que juin marque le creux du marché baissier, je ne veux pas voir les principaux indices boursiers revenir à leurs sommets de janvier de sitôt. La raison en est que la reprise en seconde période est basée sur le fait que la bouillie n’est ni trop chaude ni trop froide, mais juste ce qu’il faut. La flambée des cours des actions et des obligations au cours du mois dernier a entraîné un assouplissement significatif des conditions financières, ce qui n’est PAS ce que la Fed souhaite voir à ce stade. Si l’économie américaine veut enfiler l’aiguille vers un atterrissage en douceur, nous devons assister à des améliorations très progressives plutôt qu’à un regain de la ferveur spéculative qui a contribué à induire des hausses de prix. Les reculs qui se traduisent par des creux plus élevés seront le ciment qui maintiendra la tendance haussière.

Données économiques

En plus de plus de 100 entreprises dans le rapport S&P 500 cette semaine, nous avons le rapport sur l’emploi pour juillet vendredi, qui doit se calmer en termes de nombre de nouveaux emplois et de salaires afin de contenir les anticipations d’inflation.

Photo technique

Nous sommes très proches de ce que je considère comme une résistance aérienne à 4 150-4 200 sur le S&P 500, donc je ne serais pas surpris de voir un recul vers la moyenne mobile sur 50 jours à environ 3 900 par rapport aux niveaux actuels.