L’économie chinoise est en difficulté. Les ondulations frapperont la Fed.

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Les deux plus grandes économies du monde naviguent dans une tâche de plus en plus difficile : la Réserve fédérale américaine tente de juguler l’inflation sans atterrissage brutal tandis que les décideurs politiques chinois cherchent à réparer les dégâts de leurs politiques zéro Covid.

Comment les décideurs politiques d’un pays pourraient avoir un impact sur l’autre, ajoutant au calcul compliqué pour les investisseurs essayant également de digérer la dernière escalade géopolitique comme La Chine prétend que le détroit de Taiwan que la marine américaine traverse régulièrement n’est pas des eaux internationales.

L’économiste en chef de TS Lombard, Freya Beamish, a déclaré dans une note au client que les décideurs politiques chinois sont plus susceptibles d’empêcher son économie de dérailler plutôt que de “casser” en premier. Cela signifie que le renminbi est peu susceptible de se déprécier fortement et d’envoyer les actions mondiales et d’autres actifs à risque dans une chute libre d’une manière qui donne à la Fed un moyen de sortir du resserrement de la politique monétaire.

Aux États-Unis, Beamish prévoit un atterrissage brutal induit par la Fed, avec davantage de destruction de richesse nécessaire pour refroidir l’économie et l’inflation ne se dissipant pas au cours de l’année, d’autant plus que démondialisation les pressions s’installent.

Cela ne veut pas dire qu’il n’y a pas de problèmes en Chine. Les décideurs chinois peaufinent leur politiques dures de zéro Covid pour essayer d’atténuer la douleur économique, y compris des directives interdisant aux responsables locaux d’élargir les restrictions au-delà des zones à risque élevé et moyen de Covid ou de mettre en quarantaine ceux dans les zones à faible risque. Mais Beamish prévient que la priorité reste le confinement zéro-Covid et pandémique. TS Lombard s’attend à ce que la croissance du PIB chinois tombe à 3,3 %, bien en deçà de l’objectif de croissance de 5,5 % fixé par Pékin.

Bien que les décideurs politiques chinois se soient engagés à stabiliser l’économie – et la plupart des gestionnaires de fonds s’attendent à ce qu’ils mettent les bouchées doubles -, il existe des limites.

D’autres avertissent également que les responsables chinois pourraient être paralysés dans leurs efforts pour atténuer la douleur économique. Dans une note aux clients, Wei He de Gavekal Research écrit que la relance budgétaire est plus urgente en raison de l’impact des blocages liés à Covid sur une économie déjà en difficulté. Mais ces confinements ont aussi été un drain sur les recettes et créé de nouvelles obligations de dépenses, et le gouvernement central semble réticent à augmenter la dette publique. Cela laisse les gouvernements locaux éventuellement lever davantage de dettes cachées pour éviter une crise des dépenses, ce qui assombrit davantage les problèmes d’endettement de la Chine.

Cela est susceptible d’ajouter aux inquiétudes à long terme concernant la situation de la dette de la Chine. L’économie se rapproche encore plus de la nécessité d’une recapitalisation à grande échelle de son système bancaire – ou du moins d’importantes injections de liquidités, selon Beamish. Bien qu’une telle avancée avant le 20^e Congrès du Parti à l’automne est peu probable. “Les autorités feront tout leur possible pour balayer les preuves sous le tapis, même s’il y a déjà tellement de choses sous le tapis que des choses sont maintenant poussées de l’autre côté”, dit-elle.

Dans ce contexte,

Roche noire

Les stratèges de l’Investment Institute sont neutres sur les actions chinoises, et ils ne se précipitent pas pour acheter malgré les plus grosses pertes depuis le début de l’année sur les actions américaines depuis des décennies. Parmi les raisons qu’ils ont décrites dans une note aux clients : Les valorisations ne sont pas tellement moins chères compte tenu des taux d’intérêt plus élevés et des perspectives de bénéfices plus faibles alors que les marges sont sous pression. De plus, il y a un risque que la Fed augmente ses taux trop haut ou que le marché s’attende à ce qu’il le fasse.

Les stratèges de BlackRock voient un assombrissement des perspectives économiques, frappé par une inflation élevée persistante, la flambée des prix des matières premières et les retombées d’un ralentissement en Chine. Par conséquent, la société sous-pondère les bons du Trésor américain et surpondère les obligations indexées sur l’inflation.

Écrivez à Reshma Kapadia à reshma.kapadia@barrons.com